以太坊不存在代码层面设定的永久总量上限，创世区块初始发行7200万枚ETH，现阶段流通供应量维持在1.2亿枚区间，供应量变化由新区块增发与手续费销毁两大机制动态平衡，和比特币固定2100万枚硬顶有着本质区别。很多新手容易混淆初始发行量与最大总量，误以为以太坊存在固定上限，这个误区也是影响投资者判断ETH长期稀缺性的关键，想要理清发行规则，需要从创世分配、共识升级、销毁机制逐层拆解。
2014年以太坊开展公开预售，诞生之初一次性铸造7200万枚ETH，这部分也是最早流入市场的代币。其中大部分通过众筹分发给到早期参与者，剩余份额用于基金会开发、生态扶持。主网上线之后，早期采用工作量证明机制，依靠挖矿持续增发新代币，多年挖矿产出不断推高整体供应量。在尚未引入销毁规则的阶段，市场长期担忧持续增发会造成通胀压力，这也推动后续网络进行多次重大升级，重塑代币发行模型。
两次关键升级彻底改变以太坊发行节奏，首先是伦敦硬分叉上线EIP-1559协议，每笔链上交易的基础手续费直接销毁，永久退出流通市场；随后2022年合并升级完成，网络彻底摒弃挖矿模式切换为权益证明，新代币增发规模直接下降近九成。当前新发行的ETH仅用于奖励质押验证节点，年增发比例维持在较低水平，网络活跃度高的时候，销毁数量有可能超过新增发行总量，阶段性形成通缩状态，行情冷清时期则回归温和通胀，供应节奏完全跟随链上使用需求浮动。
投资者区分数据时，还要分清总供应量、流通供应量与锁定代币的差异。大量ETH因质押功能被锁定无法自由交易，这部分会计入总供应量，但不属于流通盘，二级市场价格走势主要参考可自由转账流通的代币数量。同时需要注意，质押解锁机制有序可控，不会出现大量代币集中抛售的情况。没有硬顶不代表无限滥发，增发速度受质押总量约束，叠加持续销毁机制，让以太坊形成独一无二的动态代币经济模型。
